Comparto a continuación el informe de Enero 2016 del Centro de Estudios Económicos y Sociales Scalabrini Ortiz
Próximo paso del programa económico ortodoxo en curso: buscar deuda y contener paritarias
La política de shock devaluatorio y eliminación de retenciones ya mostró sus primeras consecuencias. La
inflación en diciembre (según estadísticas del gobierno de la Ciudad de Buenos Aires) cerró en 4% mensual
(60% anualizada) y 5% para los alimentos (80% anualizada), valores que superan en 2,5 veces la inflación
registrada en noviembre y en 3,8 veces la de los alimentos.
Sin embargo, pese al combo de medidas de transferencia de ingresos desde el mercado interno a los sectores
exportadores, las cerealeras cumplieron parcialmente con la liquidación de granos acordada con el gobierno
por u$s 3.200 millones, liquidando tan sólo u$s 1900 millones.
Por su parte, en términos de competitividad, tras la reciente devaluación del 34%, nuestro país se abarató
interanualmente frente a EE.UU (10%) y la Unión Europea (6%), manteniendo cierta pérdida de
competitividad frente a Brasil (-6%) respecto a un año atrás. Para los meses que vienen aún restan otros
aumentos de costos que se suman al dólar, como son naftas, servicios públicos y transporte por la política de
reducción de subsidios anunciada por la nueva administración.
Entonces, la estrategia parece orientarse a la contención del tipo de cambio mediante un blindaje de reservas
con nuevo endeudamiento externo (transformación de deuda intra-sector público en deuda externa y ceder
a presiones buitres) y una negociación en paritarias que tenga un techo del 25% frente a una inflación que se
proyecta bastante superior a esos valores.
Síntesis de Coyuntura
La economía argentina Enero 2015 – Destacados Prensa
La actividad industrial muy afectada por la caída de la demanda externa
Según la información de las cámaras empresariales para el sector automotriz y la industria metálica básica
se registra una fuerte caída en la actividad. Según la ADEFA, en el mes de noviembre de 2015 la
producción de autos disminuyó un 16,6% en relación al mismo mes del año anterior. Esta caída se debe
a las menores exportaciones (-52,4% nov-15/nov-14), cuyo principal destino es Brasil, que se encuentra
en recesión desde hace cuatro trimestres. Asimismo, según informó la Cámara Argentina de Acero, en
noviembre de 2015, se registró una caída en la producción de laminados (-21% nov-15/nov-14), acero
crudo (-12,2% nov-15/nov-14) y hierro primario (-8,2% nov-15/nov-14). Debido a las menores
exportaciones de tubos sin costura, laminados y otros insumos del sector petrolero, muy afectado por la
caída en el precio internacional.
Las cerealeras liquidaron u$s 1.900 millones, la mitad de lo anunciado
Según informó la cámara de exportadores de granos CIARA-CEC, en el mes diciembre de 2015 se
liquidaron u$s 2.062 millones, u$s 913 más que lo liquidado en diciembre de 2014 (+44% dic-15/dic-14).
Esta fuerte suba se explica por el acuerdo del gobierno con el consorcio exportador de granos tras la baja
de retenciones, devaluación del dólar, la suba de tasas de LEBAC y la liberación de los controles
cambiarios. El acuerdo contemplaba la liquidación de u$s 400 millones diarios desde el 17 de diciembre
de 2015 hasta fin de año, lo que totalizaba u$s 3200 millones. Sin embargo, este anuncio no se cumplió.
Las cerealeras terminaron liquidando alrededor de u$s 1.900 millones para ese periodo, lo que equivale
u$s 230 millones diarios, casi la mitad de lo acordado.
Según el IPC de CABA (nuevo IPC oficial) la inflación de diciembre fue del 4% (60% anualizada)
Según información que adelanta el instituto de estadísticas de la Ciudad de Buenos Aires, la inflación para
el nivel general de precios fue del 4% en diciembre de 2015 en relación a noviembre del mismo año (una
inflación del 60% anualizada), y del 5% para la canasta de alimentos (una inflación del 80% anualizada).
Así, luego de ocho meses de una inflación estabilizada (por debajo del 25% anual), la inflación se aceleró
brutalmente en el contexto de la política de shock cambiario con reducción de retenciones y
desregulación de los controles de precios, de la nueva administración nacional. Para los próximos meses
es de esperar que esta tendencia aceleracioncita se sostenga producto de los aumentos de tarifas en los
servicios públicos, naftas y un posible ajuste alcista del tipo de cambio.
Fuerte suba de tasas LEBAC a bancos y grandes inversores, no llega a los pequeños ahorristas
Las tasa anual promedio para plazos fijos de 30 a 44 días en pesos en bancos privados (tasa ahorristas
minoristas) fue de 27% en diciembre de 2015, lo que equivale a 0,7 puntos más que el mes pasado y 7
puntos porcentuales arriba que la tasa en diciembre de 2014. La tasa LEBAC (bonos de corto plazo BCRA)
fue del 32,6% en promedio para diciembre 2015, un 3,6 puntos porcentuales más que el mes pasado y 3
puntos más que en diciembre de 2014, aunque llego en algunas licitaciones acotadas a bancos al 38%.
Este fuerte aumento de tasas tiene como objetivo recomponer la rentabilidad de los bancos (tienen
regulada su posición en dólares) y desincentivar la demanda de divisas en el corto plazo. Sin embargo,
estas mayores tasas a grandes inversores no tuvieron su correlato en la tasa minorista para plazos fijos
de los ahorristas, debido a la eliminación de la regulación que establecía una relación entre ambas tasas.
Esto abarata el costo de fondeo de los bancos, transfiriendo recursos del ahorro nacional al negocio del
sistema financiero.
Nota metodológica:
El INDEC ha discontinuado la publicación de indicadores sobre la Actividad Economía (EMAE), Servicios
Públicos (ISSP), Actividad Industrial (EMI), Construcción (ICA), Facturación de Supermercados y Centros
de Compras, Índice de Precios (IPC-nu), Índice de Salarios y Precios y Cantidades del Comercio Exterior
(ICA), de frecuencia mensual y que se relevaban en este informe.
Por esto, la información presentada (sobre todo en la sección de actividad y comercio exterior) resulta
parcial. Ante esta situación, los indicadores coyuntura económica que se comentan resultan de las
cámaras empresarias que publican su información y el resto de los organismos oficiales que continúan
brindado datos.
Actividad
1
Respecto a la
actividad industrial en noviembre de 2015
fue a la baja. Según información de las cámaras
empresarias para cuatro de cinco de los bloques
industriales relevados, fueron a la baja.
Dentro de las bajas, la más importante fue en la
producción automotriz. Según informó la cámara de
fabricantes ADEFA, en el mes de noviembre de 2015 la
producción de autos disminuyó un 16,6% en relación al
mismo mes del año anterior. Esta caída se debe a las
menores exportaciones (-52,4% nov-15/nov-14), cuyo
principal destino es Brasil que se encuentra en recesión
desde hace cuatro trimestres. Por otro lado, en
noviembre de 2015 se incrementaron las ventas de autos
OKM en el mercado interno (+30% nov-15/nov-14), por
séptimo mes consecutivo.
En cuanto a la producción de minerales no metálicos, de
acuerdo con la Asociación de Fabricantes de Cemento
Portland (AFCP), en noviembre de 2015 las toneladas
producidas de clinker y cemento disminuyeron un 0,6%
en relación al mismo mes de 2014. Esta caída se debe al
menor consumo para el mercado interno (-0,5%),
posiblemente vinculada a la desaceleración de la obra
pública.
La producción de la industria metálicas básicas registra
también una baja. Según informó la Cámara Argentina de
Acero, en noviembre de 2015, se registró una caída en la
producción de laminados (-21% nov-15/nov-14), acero
crudo (-12,2% nov-15/nov-14) y hierro primario
(-8,2% nov-15/nov-14). La menor producción del sector
viene dada por las menores exportaciones de tubos sin
costura, laminados y otros insumos del sector petrolero,
muy afectado por la caída en el precio internacional del
crudo.
Actividad
2
Respecto al
procesamiento de granos, según datos del
Ministerio de Agricultura sobre la molienda y
producción de granos oleaginosos y cereales, en
noviembre de 2015 disminuyó la molienda de
oleaginosas (-5,7% nov-15/nov-14), la producción de
aceites (-0,1% nov-15/nov-14) y pellets (-6,9%) nov-
15/nov-14. En contraposición a ello, se registró un
aumentó del procesamiento de cereales (harina de
trigo) (+3,1%), que no logró compensar la baja en la
producción. Esta caída en la producción se debe a la
menor demanda mundial de materias primas, por la
desaceleración económica china, y la especulación con
los niveles de stockeo de las grandes empresas
cerealeras durante gran parte de diciembre, a la espera
de una devaluación preanunciada por el nuevo
gobierno.
Las únicas alzas que se registraron fueron en la
industria petrolera. Según información de la Secretaría
de Energía, en noviembre de 2015 aumentó el
procesamiento de naftas, gasoil y la producción de gas
en pozos.
En particular la producción de naftas aumento en
noviembre un 13,3% en relación a noviembre de 2014,
en tanto que la producción de gasoil aumentó un 5,3%,
para el mismo periodo. La única baja corresponde al
procesamiento de subproductos, que disminuyó en
noviembre de 2015 un 1,3% en relación a noviembre
de 2014.
Respecto a la extracción de gas en pozos, esta aumentó
en noviembre de 2015 del 5% en relación al mismo mes
de 2014, donde se destaca la mayor producción de gas
de YPF (+6,1%). Para los primeros once meses del año,
la extracción de gas en pozos subió un 3,7% respecto a
los primeros once meses del año 2014, impulsado por
la extracción de YPF que creció un 10,6% para el mismo
período.
En cuanto a la extracción de petróleo en pozos esta
disminuyó en noviembre de 2015 un 0,3% respecto a
noviembre de 2014, a pesar de la mayor producción de
YPF del 0,8%, para el mismo periodo. Para los primeros
once meses del año la extracción de petróleo total
disminuyó un 1,4% respecto a los primeros once meses
del año anterior, en tanto que la extracción de YPF
creció un 2,4% para el mismo período.
Nota Técnica: en el total anual, la soja representa el 93% de la molienda de
granos, el 85% de la producción de aceites y el 95% de la producción de harinas
del total de la industria oleaginosa.
Precios e Ingresos
3
Según información de los índices de precios relevados por
los institutos de estadística provinciales, el
Nivel General
de Precios aumentó en noviembre un 1,6% en
comparación con octubre de 2015. En tanto que el índice
de Alimentos y Bebidas registró una suba del 1,3% para el
mismo período.
En la comparación interanual, el Nivel General de Precios
registra en noviembre de 2015 un alza del 24,3% en
relación a noviembre de 2014, en tanto, el incremento en
el rubro Alimentos y Bebidas fue del 20,8% en la
comparación para el mismo período.
Según información que adelanta el instituto de
estadísticas de la Ciudad de Buenos Aires la inflación para
el nivel general de precios fue del 4% en diciembre de
2015 en relación a noviembre del mismo año (una
inflación del 60% anualizada), y del 5% para la canasta de
alimentos (una inflación del 80% anualizada).
Luego de ocho meses de una inflación estabilizada, la
inflación se aceleró brutalmente en el contexto de la
política de shock cambiario de la nueva administración
nacional. Para los próximos meses es de esperar que esta
tendencia aceleracioncita se sostenga producto de los
aumentos de tarifas en los servicios públicos, naftas y un
posible ajuste alcista del tipo de cambio.
Respecto a los ingresos, la compensación anunciada para
algunos sectores para aminorar los efectos de la
devaluación sobre el poder adquisitivo del salario fueron
menores. Solo algunos sectores puntuales del trabajo
registrado han conseguido algún beneficio (bono de fin de
año y la excepción del impuesto a las ganancias para
sueldos de hasta $ 30.000), en tanto que a los jubilados
(que ganan la mínima y no cobran pensión) y beneficiarios
de AUH se les otorgó un bono de $400 pesos, por única vez
y a cobrarse en enero de 2016.
Nota técnica: IPC-provincias desde 2005 en base a institutos de estadística
provinciales. Para la canasta nivel general y alimentos se usaron promedios simples
de las variaciones mensuales para datos disponibles de los índices de precios de los
institutos de Neuquén, San Luis, Rio Grande-Ushuaia, CABA. A partir de ene-14 se
agregó el detalle a la serie IPCnu-indec empalmándola con la base antes descripta.
Finanzas Públicas
4
En el mes de diciembre de 2015 la
Recaudación Nacional
totalizó $ 102.817 millones, un 30% más que el mismo mes
de 201
4. En este mes se destaca el fuerte crecimiento en el
impuesto a las ganancias y la retracción de la recaudación
en derechos de exportación.
En cuanto a la suba en ganancias (+47% dic
-15/dic
-14), se
explica por los mayores ingresos empresariales y salariales
del año 2015, antes de la devaluación. Respecto a los
derechos de exportación, la caída en la recaudación en
pesos (
-1,6% dic
-15/dic
-14) se debe a la baja en los precios
internacionales de los granos
(
-16%, dic
-15/dic
-14)
, del
petróleo y la energía (
-35% dic
-15/dic
-14), y una caída en las
cantidades de exportaciones de soja para el segundo
semestre del año, que no logro ser compensada por la
mayor declaración de exportaciones e ingreso de divisas de
las cerealeras luego de la devaluación. Respecto al IVA, la
recaudación que depende del mercado interno (IVA DGI) se
incrementó por encima de los precios (+40% dic
-15/dic
-14)
anticipando un buen cierre de año para el consumo en 2015.
En la misma línea, los der. de importación se incrementaron
por encima de la devaluación interanual del peso y en un
contexto de precios de insumos industriales a la baja (+52%
dic
-15/dic
-14), implica una fuerte demanda importadora, de
los comerciantes que se anticiparon a la devaluación.
En cuanto al Gasto Público, para el mes de noviembre de
2015, los gastos aumentaron un 29% respecto a noviembre
de 2014, donde se destaca el crecimiento en pagos de
deuda (rentas) y seguridad social.
En este sentido,
dentro de los gastos corrientes el mayor incremento es el de Rentas. Este aumento se debe al pago
de los intereses de deuda en moneda extranjera (bonar18,
bonar24) (+140% nov
-15/nov
-14). El segundo aumento se
registró en las prestaciones de seg. soc. (+37% nov
-15/nov
-
14) debido a los incrementos de la AUH y jubilaciones
previstos por la ley de movilidad jubilatoria. En tercer lugar
se encuentran los aumentos en salarios para los
trabajadores estatales (+33% nov
-15/nov
-14) debido al
aumento pactado en paritarias. Por ultimo, se destaca la
desaceleración en las transf. corrientes (+23% nov
-15/nov
-
14) por el menor aumento de las transf. al sector privado
(+18% oct
-15/oct
-14) en concepto de subsidios al
transporte y los servicios públicos debido a la baja en el
precio internacional del petróleo.
El Resultado Primario del mes de noviembre de 2015 fue
deficitario por $ 172 millones (
+
$560 millones, nov
-15/nov
-
14), en tanto que el resultado financiero fue deficitario por
$ 9.215 millones (
+
$5.820 millones, nov
-15/nov
-14).
Sector Externo
5
El Tipo de Cambio Real Multilateral (ponderado por la
importancia de cada socio en nuestro comercio
exterior) ajustado por el IPC
-provincias se apreció en
noviembre de 2015 un 25,1% en relación al mismo mes
de 201
4. En cuanto al tipo de cambio bilateral, tomando
como deflactor el IPC
-provincias, nuestra economía se
encareció en noviembre de 2015 un 35% respecto a
Brasil, un 23% en relación a los países de la eurozona y
un
9% frente a los EE.UU, respecto a noviembre de
2014.
Para diciembre, se observa que esta tendencia de
pérdida de competitividad resulta parcialmente
compensada luego de la devaluación de 35%.
Considerando una inflación mensual del 4%, es posible
estimar que nuestro país se abarató en diciembre de
2015 respecto a noviembre de 2015 un 20,4% respecto
a EE.UU., y un 6,6% respecto a la eurozona, aunque
continuamos encareciéndonos un 10% frente a Brasil
.
Las Reservas Internacionales en la última semana de
diciembre de 2015 totalizaron u$s 24.699 millones, lo
que implicó una disminución de u$
s 1.476 millones en
relación al stock de reservas del mes anterior. Esta baja
se explica por la retención de dólares de la liquidación
de divisas de las cerealeras y, hacia fin de mes, la
liberación de los controles a la compra de dólares
.
En cuanto a la liquidación de divisas de las
exportaciones agrícolas,
según informó la cámara de
exportadores de granos CIARA
-CEC, en el mes
diciembre de 2015 se liquidaron u$s 2.062 millones, u$s
913 más que lo liquidado en diciembre de 2014 (+44%
dic
-15/dic
-14). Esta fuerte suba se explica por el
acuerdo del gobierno con el consorcio exportador de
granos tras la baja de retenciones, devaluación del
dólar, la suba de tasas de LEBAC y la liberación de los
controles cambiarios. El acuerdo contemplaba la
liquidación de u$s 400 millones diarios desde el 17 de
diciembre de 2015 hasta fin de año, lo que totalizaba
u$s 3200 millones. Sin embargo, este anuncio no se
cumplió. Las cerealeras terminaron liquidando
alrededor de u$s 1.900 millones para ese periodo, lo
que equivale u$s 230 millones diarios, casi la mitad de
lo acordado.
Finanzas y Bancos
6
En cuanto al Mercado de Divisas, los últimos días hábiles
del mes de diciembre de 2015
, el dólar oficial se negoció
en promedio a $13,45, un 35% más caro que en
noviembre de 2015 y un 57% mayor que en diciembre de
2014. Para el mismo periodo, el “contado con
liquidación” se comercializó a
$ 14,4 y el “dólar ilegal”
cotizó en promedio a $ 14,2. La brecha cambiaria fue muy
pequeña, pero existente: respecto al “contado con
liquidación” la brecha fue del
7
% y del 5,7% para el “dólar
ilegal”.
Respecto a las tasas de interés, las tasa anual promedio
para plazos fijos de 30 a 44 días en pesos en bancos
privados (tasa ahorristas minoristas) fue de 27% en
diciembre de 2015, lo que equivale a
0,7 puntos más que
el mes pasado y
7 puntos porcentuales arriba que la tasa
en diciembre de 2014. La tasa de interés BADLAR
-BCRA
(tasa mayorista de depósito de bancos) fue en promedio
para noviembre 2015 del 27% anual, 3,6 puntos
porcentuales más que el mes anterior y
7 puntos
porcentuales más que en diciembre
de 2014. La tasa
LEBAC (bonos de corto plazo BCRA) fue del 32,6% en
promedio para diciembre 2015, un 3,6 puntos
porcentuales más que el mes pasado y 3 puntos más que
en diciembre de 2014.
Luego de la devaluación, se produjo un fuerte aumento
de tasas de interés de las LEBAC, que en algunas
licitaciones acotadas a bancos llego al 38%. El objetivo de
esta fuerte suba de tasas es recomponer la rentabilidad
de los bancos (tienen regulada su posición en dólares) y
desincentivar la demanda de divisas en el corto plazo. Sin
embargo, estas mayores tasas a grandes inversores no
tuvieron su correlato en la tasa minorista para plazos fijos
de los ahorristas, debido a la eliminación de la regulación
que establecía una relación entre ambas tasas.
La base monetaria en
diciembre de 2015 fue de
$ 405.318 millones, un 3
5
,
4% más que el mismo mes de
2014, mostrando una tendencia a la desaceleración,
producto de la suba de tasas para absorber liquidez.
Los depósitos en pesos en caja de ahorro, cuenta
corriente y plazo fijo totalizaron en noviembre de 2015
$1.147.415 millones, 36,6% más que en diciembre de
2014. Al respecto, se destaca la desaceleración de
depósitos a plazo fijo en pesos (+3
5% dic
-5/dic
-
14). Los
préstamos de las entidades financieras en pesos
totalizaron en noviembre de 2015 $ 761.782 millones, un 38,5% más que en diciembre de 2014, en tanto que los
préstamos otorgados por entidades financieras en
dólares totalizaron en noviembre de 2015 u$s 2.889
millones, un 13% menos que el mismo mes de 2014.
Finanzas y Bancos
7
Al analizar el rendimiento de la inversión para
distintos activos en la última semana de diciembre de
2015, en comparación el mes anterior, la inversión
más rentable fue el dólar oficial que por la
devaluación del 34% del 17 de diciembre, rindió un
18,7% en el promedio de diciembre en relación a los
valores promedio del mes anterior.
Se destaca como inversión menos rentable el Índice
Merval (-7,5%), seguido por dólar “contado con liqui”
negativo (0,3%). Esta fuerte caída de la bolsa se
produjo por el impacto negativo que tuvo la suba del
dólar oficial sobre los bonos dolarizados
(convergencia de la brecha entre el oficial y el
contado con liqui), los bancos (que todavía tienen
regulada su posición de dólares en cartera) y la caída
de las acciones en el exterior (tras la baja de las bolsas
en China).
Otras inversiones, como los plazos fijos (+2,3%), no
lograron compensar a la inflación provincias que
según datos del gobierno de la Ciudad de Buenos
Aires cerró diciembre en el 4% mensual.
Para ver el informe con los cuadro gráficos ingresar al siguiente enlace
INFORME ECONÓMICO - ENERO 2016
